医院PPP建设助公司业绩超预期增长
   
公司2016年8月27日公布2016年中报:实现收入4.65亿,实现归属股东净利润1.02亿,达到去年全年水平,符合我们预期。公司同时公告三季度业绩预告:1-9月实现净利2.26-2.71亿,同比增长50%-80%,三季度单季净利1.24-1.69亿,同比增长385.76%-562.64%,超我们1亿左右的预期,主要是由公司所签医院整体建设(PPP)订单逐步落地所致,而公司目前处于进展中项目尚待执行的合同有45.7亿,尚未执行项目订单有14.5亿,这都为公司未来三年甚至五年的业绩提供了强有力支撑,今年公司业绩大概率会超我们3亿的预计,同比增长超200%,同时我们也对公司明年业绩能达4.51亿(同比增长50%左右)充满信心,坚定“买入”评级。
   
PPP主题投资请重视医疗领域龙头和佳股份
   
医疗PPP近年在国内发展迅速,截至今年中期医疗领域PPP项目433个,占所有PPP项目的比重达4.66%,但远低于英国等成熟市场年均20%以上的占比,未来还有很大成长空间。目前涉及这块业务的上市公司主要有和佳股份和尚荣医疗,相比于尚荣主要聚焦在工程建设,和佳股份还打包了医院的设备采购(主要销售自产和代理),来提升项目整体利润率,所以我们看到公司近年不断丰富产品线,新增血透、康复及信息化等模块。同时积极布局介入、血透及康复等医疗服务,从PPP传统的工程建设模式逐步向合作经营模式进阶,以获取更高的利润回报。故我们认为和佳是医疗领域PPP的龙头,在资本(并购基金)的助推下未来将非常值得期待。
   
3+2战略打开公司成长空间
   
公司今年明确未来十年战略:3+2战略,即(设备、服务、信息)+(移动医疗、金融平台),将推动公司可持续健康发展,2018年市值预计大概率将超300亿。业绩方面,大额待执行订单将确保未来三年持续高增长;服务领域及信息化领域产业链布局基本完毕,明年市场还将会看到更显著成效,理应给予估值溢价,故我们认为可以给予公司明年60倍左右估值,对应市值270亿左右,相对目前还有一倍左右空间。
   
医疗服务和医疗信息领域将给市场惊喜
   
医疗服务方面,介入中心已开业6家(今年目标再签20-30家),在县级医院介入中心能力建设加强的背景下,公司优势明显(设备、资源、模式),有望再造一个和佳肿瘤线业务,血透中心目前已运营近20家,康复医院年内也会落地;医疗信息化,DMIAES软件,在医院疾病风险控制、运营效率提升及治疗费用管理方面优势明显,全国独家,今明两年将显著增厚公司业绩,目前已在多家医院推广运行,汇医在线,目前签约超100家医院,上线超40家医院,医院对医院间的远程诊疗模式已逐见成效,同时印度、美国、韩国等海外就医市场也亮点不断。
   
风险提示:PPP订单落地低于预期,服务及信息化领域进展低于预期。